汽车：关注整体上市进展带来机会 荐7股
 

　　根据上汽集团[14.90 4.93% 股吧 研报]整体上市方案，原来上汽集团旗下包括零部件业务、汽车服务贸易业务、新能源汽车业务等相关的16家公司全部进入上市公司，上汽集团整体上市圆满收官，并将于1月9日更名为“上汽集团”。另外上汽集团年整车销量突破了400万辆。另外12月30日广汽集团[6.60 -1.49%]通过换股吸收合并长丰汽车也受到证监会有条件通过，这意味着广汽集团可以通过与广汽长丰[15.12 0.07% 股吧 研报](600991)换股实现回A目标，更重要的是，“大广汽”战略，终于取得了实质性的进展。
 

　　点评：未上市的汽车集团还剩一汽、东风，可以关注其整体上市进展所带来的投资机会。投资标的上，整车企业配置上以销量超越行业平均水平，盈利依然保持较高确定性品种为主，看好：上海汽车、悦达投资[12.65 6.66% 股吧 研报](600805)、长城汽车[12.26 3.81% 股吧 研报](601633)、宇通客车[23.34 3.23% 股吧 研报](600066)的估值提升的机会；零部件企业中比较看好具备成长性、及业绩增长确定的个股：精锻科技[20.76 3.80% 股吧 研报](300258)、双环传动[11.35 4.42% 股吧 研报](002472)、威孚高科[30.53 -0.88% 股吧 研报](000581)、日上集团[11.27 3.87% 股吧 研报](002593)。银河证券
 

化工：行业步入去库存阶段 荐3股
 

　　去年12月化学原料及化学制品制造业PMI 指数为47.7，下降3.2，化纤制造及橡胶塑料制品业PMI 指数为43.8，增加0.7，降幅减缓。需求下滑、库存高企、产量下降、原材料库存和采购量下降，这种特征是企业应对需求迷茫和油价走势不明的自我保护措施，去库存将是化工行业未来一段时间的主要特征。油价和行业所处产业链位置将决定去库存的力度、长度和方式。去库存阶段，产品价格下滑，企业盈利下降，化工行业难有大的投资机会；化工行业跌幅较大，很多个股已接近08 年金融危机时的估值，预计短期个股会有反弹(建议关注辽通化工[7.75 5.16% 股吧 研报](000059)、烟台万华[12.47 3.40% 股吧 研报](600309)和湖北宜化[17.96 6.15% 股吧 研报](000422)等大市值超跌品种)；行业库存已有见顶迹象，但行业还未到配置时机，我们预计4、5 月份去库存将会结束，届时行业或许会迎来一波补库存的行情。中信建投[0.00 0.00%]
 

房地产：开启新一轮买入周期 荐7股
 

　　站在投资周期的高度，捕捉地产股的“买入周期“。地产投资周期可分为“买入周期”和“卖出周期”。买入周期的底通常是“政策底+成交量底”，买入周期的顶通常是“政策顶+成交量顶”。回顾08年9月至今地产股的投资机会，仅08年9月-09年7月满足“买入周期”的特征，而10年及11年却不具备。所以，08年“买入周期“是近年来地产股涨幅最大，历时最久的一次投资机会。而买入周期通常有两阶段:一阶段是政策和成交量驱动；二阶段是价量驱动。两个阶段相对收益相差不大，但二阶段绝对收益要明显高于一阶段。如08年10月-09年2月的一阶段行情重点地产股平均相对收益33%，二阶段平均相对收益36%；而一阶段平均绝对收益29%，二阶段平均绝对收益89%。
 

　　12年将迎来新一轮地产股买入周期。一、1-2季度处于由政策松动和成交量回升共同驱动的趋势性行情的第一阶段。其中，1季度驱动力为政策放松预期及信贷环境改善；2季度驱动力来自政策实质调整和成交量改善。1、我们判断政策调整的依据是:①中性下，我们预计12年房地产投资增速为14.7%，同比回落约14个百分点。预计1-4季度单季投资增速为13.2%、11.0%、15.4%和18.7%，其中1、2季度投资增速回落幅度将高达20个百分点。如果明年上半年房地产投资占比出现09年时的悲观情形，即1季度占比仅13%，2季度占比26%，则12年1、2季度投资增速将回落为8.9%、6.8%，同比回落幅度高达25个百分点。房地产投资增速的大幅下降对相关产业乃至全国经济的负面影响，将是政策需要调整的重要外部条件。②从住宅供应和开发商资金两个关键指标看，12年房价还将延续下降趋势。如果说房价的下行是政策调控的目的，则目的的达成为政策进行调整提供了内在条件。2、成交量改善的依据:①12年信贷增速转正；②重点城市成交量已处或接近历史底部；③降价的正面效应逐渐体现；④政策扭转购房人悲观预期。二、3-4季度进入“量价驱动“的趋势性行情的第二阶段。
 

　　我们选取了85家上市房企，通过资金状况(权重25%)、销售能力(权重25%)、业绩确定性(权重25%)、估值水平(权重25%)四个维度进行测评，85家上市房企中综合投资价值排名在前20位的公司有福星股份[7.22 3.44% 股吧 研报](000926)深长城[13.72 2.54% 股吧 研报](000042)、招商地产[18.21 3.00% 股吧 研报](000024)、北京城建[11.57 2.75% 股吧 研报](600266)、金融街[5.86 2.27% 股吧 研报](000402)、万科、凤凰股份[4.93 4.89% 股吧 研报](600716)、世茂股份[9.31 3.67% 股吧 研报](600823)、阳光城[6.12 3.73% 股吧 研报](000671)、信达地产[3.70 3.93% 股吧 研报](600657)、保利地产[10.17 4.74% 股吧 研报](600048)、金地集团[5.04 3.70% 股吧 研报](600383)、万通地产[3.16 2.93% 股吧 研报](600246)、华远地产[3.69 6.96% 股吧 研报](600743)、首开股份[9.38 3.76% 股吧 研报](600376)、华发股份[7.18 3.16% 股吧 研报](600325)。前20名公司中，4个维度得分都比较高的公司有“福星股份、深长城、招商地产、金融街、万科、世茂股份、保利地产”。东方证券
 

证券业：市场低迷短期等待为主 荐2股
 

　　12月A股单日成交额持续低迷12月份，A股日均成交额为901亿元，较10年全年日均水平下降59.99%，环比下降38.57%；从12月单日成交额来看，出现了“持续低迷”的局面，月初12月1日达到高峰1753亿元，此后快速下降至1000亿元以下平台；市场未能走出年底行情，紧缩预期不变导致市场交易情绪低迷。
 

　　投行业务股权融资规模环比增长63%12月份，A股融资单月实际募集资金767亿元，环比增长63%，其中，IPO募集资金174亿元，环比增长37%；增发募集资金585亿元，环比增长75%；配股募集资金7.5亿元，环比下降15%；股票发行费用合计为10.86亿元，环比下降14%；4季度融资规模总量逐月快速攀升。
 

　　集合理财计划产品规模环比略有缩水截至12月底，券商的集合理财计划产品数量增加为275只，较10年底净增加97只集合理财计划，券商管理资产规模合计为1403亿元，较10年底净增加24亿元，增长1.74%，环比略有缩水。
 

　　行业股票的股价走势与大市同步12月份，沪深300指数下跌6.97%，证券板块下跌10.45%，跌幅超出指数，18家券商全部下跌，跌幅超过20%的公司有宏源证券[10.75 4.98% 股吧 研报](000562)、广发证券[21.46 4.68% 股吧 研报](000776)；12月份A股IPO上市的东吴证券[6.80 4.62% 股吧 研报](601555)单月下跌10.61%。
 

　　投资建议:维持证券业评级:中性。
 

　　按12月30日的收盘价计算，券商股的平均估值水平分别对应最新一期报告净资产市净率1.73倍，11年动态市盈率20.08倍。市场持续低迷，在弱市中业绩稳定性更好的大中型券商股股价有望跑赢行业指数，如光大、海通等，目前行业的投资策略以等待为主。考虑12月份市场情况，我们下调光大、长江、国元、宏源、兴业的2011年EPS预测值。上海证券
 

保险：穿越底部否极泰来 荐4股

　　投资篇:穿越底部，收益率趋势向上。今年行业出现十年罕见的股债双杀行情，行业投资收益率处于历史低点。明年伴随通胀回落，债券市场有望进入上升通道，债券浮亏有望逐步消除；而今年保险公司大量高利率的定期存款则有望在明年逐步体现收益，直接对资产收益率做出贡献。
 

　　业绩篇:评估利率反弹引导行业业绩平稳增长。一方面，750日评估曲线自三季度开始反弹并将在12年上半年持续向上，这将对公司当期业绩做出正面贡献；另一方面，各保险公司在11年积累了大量浮亏则将对行业12年业绩产生巨大不确定性。
 

　　融资篇:行业融资压力取决于权益市场表现。据测算，我们认为保费规模千亿以上的寿险公司，理论上在正常投资收益下每年利润可以支持新增偿付能力要求。行业未来融资压力主要取决于权益市场表现。而从融资模式上来看，次级债和可转债仍然将会是行业未来的主要融资模式。
 

　　投资建议:目前保险行业12PEV 仅为1.22倍，估值处于历史底部区域。
 

　　而寿险行业基本面则处于底部反转阶段，未来保费和投资两方面均有望双双触底反弹，行业基本面趋势向上。因此，我们认为目前保险板块已具备长期吸引力，重申对保险行业的“增持”评级。
 

　　推荐组合:行业内我们排序依次为新华保险[29.38 4.41% 股吧 研报](601336)、中国太保[19.73 2.60% 股吧 研报](601601)、中国平安[34.73 2.60% 股吧 研报](601318)、中国人寿[17.28 3.29% 股吧 研报](601628)。新华保险目前估值低于人寿，IPO 融资后今年抑制公司成长的资本金问题得以解决，预计明年增速将高于行业，建议积极关注。华泰证券[7.79 4.01% 股吧 研报]
 

电子元器件：较高确定性子行业是方向 荐7股
 

　　尽管电子元器件上市公司股价调整幅度已经较大，但相对于整体 A股市场的估值溢价并不处于低位。在宏观经济不明朗情形下，行业高成长性有不确定性。行业中周期性品种的投资时机仍需观察。维持“中性”评级。
 

　　在电子元器件子行业中，受新产品驱动(移动互联网终端)，政府投资或者政策驱动(北斗、移动支付和 LED终端)的子方向，具有相对较高的确定性，是寻找投资机会的方向。继续关注移动互联网终端领域的长盈精密[0.00 0.00% 股吧 研报](300115)和欣旺达[14.39 2.79% 股吧 研报](300207)。北斗产业的国腾电子[27.05 1.39% 股吧 研报](300101)、移动支付的国民技术[26.04 4.58% 股吧 研报](300077)以及 LED终端的阳光照明[16.34 4.14% 股吧 研报](600261)、鸿利光电[15.26 4.38% 股吧 研报](300219)和奥拓电子(002587)。 齐鲁证券